2018年4月27日盘后，保利文化发布了截至2018年3月31日第一季度的财务报告。财报显示，第一季度其营业收入为7.11亿元人民币（单位下同），与去年同期相比增长32.40%；其营业利润为3347.2万元，去年同期则为亏损116.0万元；归母净利润为238.5万元，而去年同期为亏损214.3万元。
一 营收增长快马加鞭，多元发展齐头并进
保利文化是一家中国领先的多元化文化艺术企业。其业务主要分为三个板块：艺术品经营与拍卖，演出与剧院管理，影院投资管理。作为央企中唯一一家专业的文化产业集团，经过多年在行业内深耕，保利文化在中国文化艺术行业建立了领先地位，铸就了卓越的品牌和出色的竞争力。
目前，公司经营着中国最大的艺术品拍卖行，还拥有中国规模最大的直营剧院院线。根据其去年年报的数据，其三大业务板块分别在营收中的占比为37.6%，39.7%，22.7%。
除了艺术品经营与拍卖，演出与剧院管理两大优势产业，公司积极开展多元化发展战略，加速在文化金融、艺术教育投资、文化旅游以及文化资产运营四项新业务上的布局。
保利文化的营收增长经历过一段相对低迷的时期，2014~2016这三年复合增长仅为10%左右。不过，2017年年报数据展现了其强劲的增长势能，营收增长29.8%。并且，在内生与外延双引擎推动下，增长势能还将继续释放。今年第一季度的财务数据印证了我们的判断，其营业收入同比增长32.4%，延续了前一年的增长态势。
二 扭亏为盈，前景可期
除了营收以外，还有一点值得关注的是第一季度净利润的反转。保利文化第一季度的净利润由去年同期的净亏损436.6万元变为净利润1854.8万元，其中归属于母公司的净利润由去年同期净亏损214.4变为净利润238.5。
之前在解读保利文化2017年年报时我们曾分析过，其净利润增长不及收入与毛利增速，主要是因为其他亏损/收益项目的影响。具体来说，包括汇兑损益和一次性项目。撇除这两个因素，保利文化主营业务的经营利润实际增速应为30%左右。
一季度利润扭亏为盈表明，重回高速增长之后，公司的利润空间得到释放。考虑到其营业利润率仅为4.7%，净利润率仅为2.6%，利润空间还有待进一步释放。当然利润率低也有季节性的关系，从更长的时间维度考察期利润率会更科学。
目前，经过一波较弱的股价走势之后，保利文化市盈率TTM仅为10倍，远低于同行业可比公司。我们认为，保利文化一季度财务数据良好，盈利反转是2018年业绩继续走强的信号。未来，乘上文化艺术产业蓬勃发展的春风，保利文化有望走出一波深V行情。
